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半导体人气基金经理蔡嵩松的第一重仓股卓胜微的业绩，让投资者捏了一把汗。 继2022年年报净利润“腰斩”，卓胜微在4月14日发布今年一季度业绩预告显示，预计今年一季度公司净利润同比下降79.10%-74.09%。 截至4月17日，半导体设备指数年内涨幅近30%，就在前一个交易日，这一行业指数大涨8.98%，创下近一年新高。就在投资风格从主题炒作切换到业绩驱动的情绪当口，卓胜微连续两个财报预告净利润大幅下降，甚至有投资者指导起来蔡嵩松，称“诺安就是被这个消费电子拖累的，不知道先买AI半导体再买消费电子半导体？” 说到拖累未免夸张，不过卓胜微作为第一重仓股的确没有跑赢蔡嵩松管理的基金组合收益率。对比来看，卓胜微今年涨幅仅为12.69%。而截至4月14日，蔡嵩松管理的诺安基金回报、诺安优化配置、诺安创新驱动、诺安和鑫灵活以及诺安成长混合年内涨幅分别达到了66.22%、43.71%、31.14%、38.12%以及24.09%。 从过往持股来看，蔡嵩松在卓胜微的投资上颇有“执念”，以他管理的诺安成长为例，其在2019年第三季度买进前十大重仓股后，至2022年底，连续十四个季度均在重仓之列，并在去年9月份增持至举牌线备受关注与争议。 从股价来看，卓胜微在2021年6月底达到339.8元顶峰后开启下降趋势，截至今年4月17日收盘，卓胜微股价为128.8元已经跌去58%。在2022年10月初，卓胜微股价达到近三年来低点78.25元。结合蔡嵩松的举牌时间，此举颇有“抄底”的意味。 因此，在举牌6个月后，卓胜微股价积累一定涨幅后，蔡嵩松果断出手了。卓胜微在3月17日公告显示，诺安成长从3月9日至15日期间，通过集中竞价交易合计减持公司股份3.43万股。 从去年9月7日买入至持牌到今年3月9日开始减持，刚好6个月“卡点”减持，卓胜微在此期间累计涨幅21%。 此次减持后，蔡嵩松持有卓胜微比例已经降至5%以下，不过以2022年底持仓来看，卓胜微在诺安成长持仓中占比达到12.29%。业绩不佳可能为卓胜微股价带来风险，4月17日，卓胜微跌幅2.36%，进而影响蔡嵩松基金组合业绩。 芯片龙头再“暴雷” 没有业绩支撑成为近期质疑TMT、半导体过热投资的主要原因，正如市场的担忧，芯片龙头卓胜微在去年腰斩的净利润上再次交出一份“差生”成绩单。 最新一季报公告显示，卓胜微预计一季度实现营业收入7.12亿元，同比下降46.5%，预计净利润9600万-11900万元，同比下降79.10%-74.09%。 image 作为芯片龙头，卓胜微自2019年6月登陆创业板以来就开启了暴涨模式，仅用2年时间，股价从8.1元攀升至历史最高339.8元，高峰之时卓胜微市值曾高达1800多亿元。辉煌之后是半导体行业的急剧回调，到2022年10月初，股价已经回到78.25元。 随着半导体行情的再次启动，卓胜微自去年低位至今，股价涨幅已经累计21%。但是一季度业绩净利润大幅下滑7成之后，卓胜微4月17日跌幅2.36%，当前市值已经降到688亿。 市场对此看法不同，有的投资者认为业绩利空尽出，有投资者则认为，企业估值最终还是围绕着基本面，没有业绩支撑的卓胜微已经无法支撑700亿市值，更有投资者喊话蔡嵩松：“诺安就是被这个消费电子拖累的，不知道先买AI半导体再买消费电子半导体？” 暴涨暴跌中的卓胜微，始终离不开“ALLIn”半导体的蔡嵩松。蔡嵩松管理的基金自2019年第三季度买入进前十大重仓股后，至2022年底连续十四个季度均在重仓之列。即便是在2022年接手诺安积极回报这只迷你基金，他也立即把重仓方向转向半导体。 尤其是去年9月8日，蔡嵩松他管理的诺安成长混合通过集中竞价交易增持卓胜微51.95万股，增持后持股比例达到5.0065%，在去年冷淡的市场中，单只基金举牌上市公司并不多的案例之一。 从同时披露的诺安成长举牌前6个月的买入来看，蔡嵩松持续在抄底卓胜微，随着股价从221元持续买到90元左右。8月8日到9月7日之间，蔡嵩松买入最大一笔656.7万股，以90.84元到103.34元抄底卓胜微656.71万股，涨幅达到24%至31%之间。 不过，去年3月至8月期间，他累计四次出手分别买入151.79万股、161.55万股、96.61万股和30.43万股，买入成本价格区间均高于当前股价。 早在一个月前“卡点”减持 经过多次买入，诺安成长混合截至2022年底，已经持有卓胜微2672.2万股，占比为6.36%，成为公司第二大流通股股东。与此同时，诺安成长持有卓胜微占基金资产净值比例也一度突破10%，达到12.29%。 去年四季度以来半导体反弹，卓胜微股价也随之上涨，截至4月17日涨幅超过10%。见好就收，蔡嵩松在举牌超过6个月后，火速减持。 3月17日，卓胜微公告称，蔡嵩松管理的诺安成长混合在3月9日至3月15日期间共减持卓胜微3.43万股。减持完成后，诺安基金持有公司股票2668.78万股，占公司总股本的4.999986%，这意味着该基金持股比例降至举牌线下。 自喊出做科技“最锋利的矛”，蔡嵩松的举动向来备受市场关注。从去年年底诺安成长排名靠后，到目前他管理的两只迷你基金再次因为业绩诺安积极回报成为年度同类排名第一，诺安优化配置拿下同类排名第二，大起大落让投资者对他的评价也走向两个极端。 对于减仓卓胜微，市场人士指出，这也并非就意味着蔡嵩松不看好该股，一方面是在选择在股价高位减持，保住盈利，另一方面更在于监管部门对于公募基金单只股票的投资有“不得超过净值10%”的限制。截至去年年底，卓胜微在诺安成长中占比已经达到12.29%，因此，在锁定期结束后，立即着手减持。 半导体“回到类似2019年的投资周期” 尽管国内半导体与欧美先进水平依然有近十年的技术差距，但是从投资逻辑看依然是跟着半导体周期走，具有明显的投资周期。一位公募TMT基金经理表示，全球半导体后期一般两年半上行、一年下行，上一轮半导体周期是2019年下半年开始，2022 年开始进入下行周期，到今年下半年，从周期的时间维度也基本调整到位。 “半导体也跟着海外需求走，美国一直在加息，需求受到抑制，明年从衰退往复苏走，国产化和半导体周期上行，和2019年的逻辑很像。”上述基金经理也表示。 国产化进程也是公募基金经理笃定半导体行情的原因，金信稳健策略基金经理孔学兵认为，突破供应链分裂困境的唯一路径就是持续国产化，能够穿越周期波动的更多来自高研发驱动技术突破、拥抱国产化进程机遇的晶圆前道环节(关键设备和零部件、材料等)，这是半导体领域长期投资的灵魂与核心。 因此，孔学兵表示，半导体行业的投资长期胜率很高，对细分赛道的选择，优秀公司的阿尔法挖掘，依然是行业投资的落脚点。除了国产化进程中的关键设备和零部件、材料等方向，在新技术应用上，具备Ai时代特征的FPGA(高可靠可编程)、HBM(高带宽存储)、高性能高安全边缘计算等，将有更多机会引领新一轮技术创新周期。
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